2月期铜走势浅“v”型，以高位宽幅震荡为主。截至2月24日收盘，沪铜主力报68550元/吨，较年前下跌1830元/吨，此次行情主要影响因素在于国内经济修复强预期与弱现实间的博弈，全国主要市场铜库存压力高于去年，终端需求短期难见明显回温，现货升水承压下调。
近期铜矿供应扰动加深，现货粗炼费已由去年末89.8美元/吨的高位下降至77美元/吨，降幅约14.25%，其中Cobre铜矿暂停加工的时间长短也将成为影响现货TC后续走势的重要因素。二季度国内炼厂如江铜、铜陵有色等将进入检修期，后续仍可以期待进口铜精矿指数回升。
1月国内炼厂开工率72.22%，环比下滑10.64%，同比下滑11.58%。1月电解铜产量82.45万吨，环比下降2.2万吨。
据Mysteel，2023年国内炼厂增量主要来自去年阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶的爬产与达产及今年将扩产的白银有色和北方铜业，去年上新的产能已在一季度接近满产，今年新产能将集中于四季度释放。全年来看，检修减产的影响或更多集中于上半年，3月检修影响量大致在7万吨。
2022年12月国内未锻轧的精炼铜阴极及阴极型材进口量34.79万吨，环比减少3.15%，同比减少12.9%，2022年全年累计进口370.93万吨，同比增长7.75%。当前进口窗口关闭抑制我国电解铜进口，沪伦比值呈现修复态势。
截至2月24日，国内主要大中型铜杆企业周度开工率为58.6%，环比回落3.25个百分点。据SMM调研，部分铜杆企业成品库存居高，铜杆企业选择检修或停产线来调节成品库存，下游漆包线行业订单出现一定回温，漆包线用杆出货有所好转，但电线电缆行业订单始终回温不明显。
据SMM调研，2月铜管订单并没有快速转好。虽然去年末房地产行业出台多项利好政策且春节期间地方政府出台多项地产辅助性措施，但地产完工传导至终端对铜管的需求存在时滞性，预计二季度后订单情况将有所好转。
恢复和扩大内需是今年国内经济建设的重心，基建和制造业投资或仍为稳增长抓手，出口或将因外需疲软而趋缓，房地产行业将向新发展模式平稳过渡。以中央经济工作会议为标志，国内增长步入兑现阶段。
在地产调控放松不及预期的情况下，基建投资作为对冲经济波动的重要手段，继续获得政策倾斜的确定性较强。2023年国家电网投资额将超过5200亿元，再创历史新高，同比增长约4%，电力行业的稳定增长有利于为铜需求提供支撑。
2022年12月，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比分别下降2.3%和3.8%，同比分别下降4.3%和4.8%；1-12月全国商品房销售面积、销售额同比分别下降24.3%和26.7%，房地产开发投资同比下降10%，其中，住宅开发投资同比下降9.5%。“两会”临近，市场对经济和产业政策抱有预期，需求端有望在政策影响下边际改善。
近年空调库存整体高位，各厂家竞争惨烈、头部厂商下沉与二线厂商争夺市场，侧面反映行业景气度将下行。家电内销主逻辑还是地产周期，内销有望维持相对稳定，外销受全球性的高通胀和经济低迷影响依然面临较大下滑压力。
受春节假期及部分消费需求提前透支等因素影响，1月新能源乘用车批发销量达到38.9万辆，同比下滑7%，环比下降48%。2022年《“十四五”现代能源体系规划》提出推动风电、光伏等新能源装机及相配套的新型电力系统建设，绿色能源行业是未来铜需求的主要增量。
美国疫情相关补贴基本退出，赤字水平接近疫情前，2023年经济降温或在所难免。但也需要注意，美国劳动力市场依然紧俏，平均时薪维持高位，居民端资产负债表总体健康，经济韧性仍具有持续性，加息预期反复对市场的扰动为阶段性。
美国房地产市场可能比过去对高利率更敏感，有能力负担40万美元抵押贷款的潜在购房者在过去一年减少1500万，房屋销售、新开工数据已明显走弱，成屋销量在1月份降至逾12年低点，未来美国房地产市场景气度或继续降低。
美国四季度核心PCE上修强化通胀韧性的预期，边际加息走强将对房地产造成进一步冲击，但美国平均时薪维持高位，居民端资产负债表总体健康，经济仍具有一定韧性。
宏观对铜价的影响重心将落在国内经济复苏逻辑的验证上。23年国家电网投资额将超过5200亿元，同比增长约4%，电力行业的稳定增长有利于为铜价提供支撑。另外，“两会”临近，市场对政策抱有期待，地产端需求有望边际改善。但应当考虑到，当前正处于数据真空期，漆包线行业订单出现回温，但电线电缆恢复不及预期，地产完工传导至终端也存在时滞性。基本面无法得到完全验证，货币政策的方向也值得关注，资产价格容易受短期波动影响反复震荡。
策略建议：关注上方71500元/吨压力位及下方67500元/吨支撑位，区间操作。